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【建投黑色】钢矿月报 | 淡季遇上弱复苏,钢价驱动难辨真伪

建投黑色团队 CFC金属研究 2022-08-11


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摘要

本期策略:

铁矿主力合约800元/吨上方布局空单。

钢材驱动逻辑偏短期,粗钢压减政策出台前,区间操作为主。

套利做多螺矿比还有空间,预计10螺矿比能到6-6.5之间。


钢材方面:6月份的百城土地交易情况出现好转,并呈现弱复苏态势。这与重点城市集中供地的安排,以及5月份以来房屋销售和房企融资环境的改善有关。另一方面,一些城市在6月份相继推出了优质地块,进一步拉动了土地交易总价。虽然土地市场正呈现弱复苏态势,但是否可以持续,存在很大的不确定性。房地产仍在艰难磨底,但微观产业数据给市场带来一丝信心,本周237家主流贸易商建材成交有两天冲上18万吨,被疫情耽误的需求似乎正式开启回补。最近行情偏短期逻辑,供需边际对抗仍在,单边操作难度较大,建议套利策略为主。


铁矿方面,1-5月生铁产量为36087万吨,同比下降5.9%;5月份生铁产量为8049万吨,同比增长2.0%,全国生铁单月产量刷新纪录高位。成材利润遭挤压后,本月五大品种钢材总产量连续三周下降,钢厂检修范围扩大,原料需求见顶回落。供应端,澳巴发货量开始回升,6月20日-26日,澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨,环比增加195.9万吨。需求端,在传统淡季,钢材需求没有预期大幅提升的情况下,钢厂承压减产检修,铁矿石需求转弱信号增强,港口铁矿石库存出现累库趋势。整体来看,受限于今年控产政策的背景、利润问题、需求差、铁元素供给增加预期,进口矿价格反弹后仍然压力重重。不过需要警惕,钢厂库存仍然保持低位,增加了铁矿石价格弹性,钢厂或者投机需求都会出现短期补库行为导致价格反弹。


不确定因素:

需求回补带动原料涨幅超过成材,粗钢压减政策

 

螺纹


1.1 本月现货市场表现:成品材大幅杀跌,废钢跟跌

1.2 螺纹供给:钢厂自发减产,短流程产量同比大幅减少

Mysteel周度数据显示,6月份螺纹产量环比继续降低。截至6月30日,螺纹周度产量269.86万吨,月均周度产量为293.27万吨,去年6月月均周度产量为370.72万吨,同比减少77.45万吨/周,降幅20.89%。而5月份月均周度产量301.69万吨,6月份环比减少8.42万吨/周,降幅2.79%。从工艺角度来看,伴随短流程吨钢利润恶化,短流程产量下降明显。截至6月30日,短流程产量同比去年减少46.37%,而长流程螺纹产量同比减少16.89%。

当前钢材市场处于淡季,按照市场价测算,6月螺纹长流程利润恶化最严重的时候每吨亏损400元以上,不过随着焦炭调降,钢厂亏损情况有所好转,截至7月1日,点对点情况下长流程螺纹钢吨钢利润-132元/吨;短流程吨钢利润-3元/吨。随着钢厂废钢消耗量的降低以及停产影响,钢厂废钢采购意愿降低,采购价格大幅下调,跌幅超过成材跌幅。不过临近月末,市场悲观情绪缓解,市场出现企稳迹象,短期废钢采购价格弱稳。后期产量是否能够恢复一方面看粗钢压减政策具体细则,还有吨钢利润情况,另一方面看废钢到货能否增加。

1.3  螺纹表需:6月触底,7月环比有望回升,但幅度有限

从表需数据来看,6月前3周表需严重下滑,临近月末,需求有好转迹象。整体来看,6月周均表观消费303.46万吨/周,环比5月的312.01万吨减少8.55万吨/周,同比去年6月的357.54万吨减少了54.08万吨/周,降幅15.13%。

6月建材消费日均15.60万吨,同比去年6月的19.42万吨减少了19.7%,环比5月份的15.42万吨增加了1.17%。建材日成交高频数据临近月末稍有起色,有四天冲高到18万吨以上,显示低价格确实能吸引到终端的补库,但持续性不强。

现阶段全国需求进入到传统淡季时期,多地结束强降雨,开启晴热高温模式。7月环比有望回升,但幅度有限。


1.4 螺纹库存:淡季去库,能否形成趋势还不确定

临近月末,螺纹开启去库。本月螺纹钢钢厂去库34.16万吨至333.43万吨,社会库存减少16.8万吨至808.19万吨,总库存降低50.96万吨至1141.62万吨。今年的垒库去库节奏与往年不同,往年是三四月份去库,六月份垒库,今年受疫情影响,去库推迟到6月末进行,但是否能形成持续性去库还不确定,需要跟踪观察。

6月份的百城土地交易情况出现好转,并呈现弱复苏态势。这与重点城市集中供地的安排,以及5月份以来房屋销售和房企融资环境的改善有关。另一方面,一些城市在6月份相继推出了优质地块,进一步拉动了土地交易总价。虽然土地市场正呈现弱复苏态势,但是否可以持续,存在很大的不确定性。


热卷

2.1 热卷供给:供需双强,去库不畅

Mysteel周度数据显示,截至6月30日,热卷周度产量325.87万吨,月均周度产量为320.68万吨,去年6月月均周度产量为337.41万吨,同比减少16.73万吨/周,降幅4.96%。而5月份月均周度产量323.45万吨,6月份环比减少2.77万吨/周,降幅0.86%。热卷产量基本维持在320万吨/周的水平,钢厂自发性减产集中于建材,热卷的供给状态仍处于高位,后期需要跟踪热卷产线的检修状态。

截至6月30日,热卷表需回到323.54万吨,6月热卷周均表需为317.42万吨,环比5月的322.15万吨下滑4.73万吨或1.47%,同步去年6月的328.43万吨下降11.01万吨或3.35%。海外经济预期收紧,国内热卷实际需求恢复偏慢,整体采购积极性不高,市场低位成交尚可,但高位成交稍显乏力。生产端受成本影响钢厂已亏损,市场心态较弱,出货心理较强。不过临近月末,PMI数据显示国内制造业呈现恢复性扩张态势,7月制造业有望环比继续恢复。


2.2 热卷库存:6月仍然垒库,去库不顺利

截至6月30日,热卷6月份累库16.3万吨至362万吨,其中厂内库存去库3.91万吨至92.16万吨,社会库存累库20.21万吨至269.84万吨。钢厂自发性减产集中于建材,尤其是螺纹,对于改善螺纹供需情况确实有效,螺纹库存大幅去化。热卷的供给状态仍处于高位,对去库非常不利。

2.3 钢材总结:

5月份生铁产量刷新记录高位,市场热议粗钢或生铁压减政策,目前具体粗钢压减目标仍未出炉,国有钢厂需要承担社会责任,3季度大规模减产可能性较小,但部分民营钢厂已经开始实施减量检修计划以降低库存。多家钢厂继续发布减产检修消息,据Mysteel不完全统计,6月15日至6月28日,全国样本企业共有29座在检高炉,累计容积30740m³,铁水日产量减少9.01万吨;共有21座在检电炉、粗钢日产量减少5.31万吨;共有35条在检轧线、累计影响成材日产量6.69万吨。与上周一样,钢厂自发性减产集中于建材,尤其是螺纹,对于改善螺纹供需情况确实有效,螺纹库存大幅去化。热卷的供给状态仍处于高位,但并未继续累库,后期需要跟踪热卷产线的检修状态。

疫情隔离防控措施继续放松,工信部表示,6月29日起取消通信行程卡“星号”标记。经济好转预期加强,同时在稳增长方面,央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会,会议指出,要加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,主动应对,提振信心,为实体经济提供更有力支持,稳定宏观经济大盘。市场预期下半年降准降息仍有空间。

6月份的百城土地交易情况出现好转,并呈现弱复苏态势。这与重点城市集中供地的安排,以及5月份以来房屋销售和房企融资环境的改善有关。另一方面,一些城市在6月份相继推出了优质地块,进一步拉动了土地交易总价。虽然土地市场正呈现弱复苏态势,但是否可以持续,存在很大的不确定性。

另一方面,房地产企业将面临年内第二波偿债高峰。2022年6-7月200家核心房企境内外债券合计到期规模约1755亿元。其中,民企约有1178亿元债券到期,占比为67%。下半年,民营房企到期债券中,海外债约占总规模的56%。年内,有12家房企债券到期规模超百亿,有8家为民营房企。资金面的吃紧是阻碍房企投资复苏的重要因素。

尽管房地产仍在艰难磨底,但微观产业数据给市场带来一丝信心,本周237家主流贸易商建材成交有两天冲上18万吨,被疫情耽误的需求似乎正式开启回补。

制造业方面,6月份,制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升0.6个百分点,重回临界点以上,制造业恢复性扩张。生产指数为52.8%,比上月上升3.1个百分点,重回临界点以上,表明制造业生产加快恢复。新订单指数为50.4%,比上月上升2.2个百分点,重回临界点以上,表明制造业市场需求有所改善。这与热卷供需双强的格局形成交叉验证,不过热卷的去库并不顺利,影响了热卷的价格表现。

最近行情偏短期逻辑,供需边际对抗仍在,单边操作难度较大,建议套利策略为主。螺纹减产明显,做多螺矿比还有空间,预计10螺矿比能到6-6.5之间。风险因素:需求回补带动原料涨幅超过成材。


1-5月生铁产量为36087万吨,同比下降5.9%;5月份生铁产量为8049万吨,同比增长2.0%,全国生铁单月产量刷新纪录高位。成材利润遭挤压后,本月五大品种钢材总产量连续三周下降,钢厂检修范围扩大,原料需求见顶回落。供应端,澳巴发货量开始回升,6月20日-26日,澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨,环比增加195.9万吨。需求端,在传统淡季,钢材需求没有预期大幅提升的情况下,钢厂承压减产检修,铁矿石需求转弱信号增强,港口铁矿石库存出现累库趋势。整体来看,受限于今年控产政策的背景、利润问题、需求差、铁元素供给增加预期,进口矿价格反弹后仍然压力重重。不过需要警惕,钢厂库存仍然保持低位,增加了铁矿石价格弹性,钢厂或者投机需求都会出现短期补库行为导致价格反弹。


3.1 现货市场:钢厂自发性减产,矿价承压

3.2 铁矿供需:供需拐点显性,港口开启垒库

供应端,本期铁矿石发运终于上升,季末冲量有所体现,供应端逐渐宽松。从4月份开始,澳洲发运量已经基本持平于去年同期。尽管澳洲在6月初受港口大风大雨的影响,周度发运量创新低,但是在BHP和FMG财年末冲量的干劲,和力拓新矿区投产的加持下,6月20日-6月26日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2860.9万吨,环比增加195.9万吨。澳洲发运量2079.8万吨,环比增加52.5万吨,其中澳洲发往中国的量1695.8万吨,环比减少19.3万吨。巴西发运量781.1万吨,环比增加143.4万吨。全球铁矿石发运总量3333.9万吨,环比增加238.3万吨。非主流国家中,以印度和乌克兰减量较为明显。

需求端,钢厂亏损面扩大,目前仅有不到两成的钢厂有盈利,钢厂检修减产消息层出不穷,据Mysteel不完全统计,6月15日至6月28日,全国样本企业共有29座在检高炉,累计容积30740m³,铁水日产量减少9.01万吨;共有21座在检电炉、粗钢日产量减少5.31万吨;共有35条在检轧线、累计影响成材日产量6.69万吨。7月1日,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%,环比上周下降1.13%,同比去年增加16.91%;高炉炼铁产能利用率87.61%,环比下降1.37%,同比增加6.97%;钢厂盈利率16.02%,环比增加0.87%,同比下降55.41%;日均铁水产量235.96万吨,环比下降3.69万吨,同比增加19.33万吨。

库存方面,7月1日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12625.50万吨,环比增53.93;日均疏港量283.13万吨降11.42。铁矿石需求转弱信号增强,港口铁矿石库存结束连续13周的去库,于本周出现累库。7月1日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10541.02万吨,环比减少172.15万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗为286.64万吨,环比减少4.57万吨,库存消费比36.77,环比减少0.01天。港口库存开启垒库周期,但钢厂库存仍然保持低位,增加了铁矿石价格弹性,钢厂或者投机需求都会出现短期补库行为导致价格反弹。


3.3 铁废差

电弧炉利润持续压缩,生产压力较大,部分钢厂主动停产检修,钢厂废钢采购意愿降低,钢厂废钢采购价大幅下调,有压价倾向。随着钢厂废钢消耗量的降低以及停产影响,本月唐山废钢价格下调450元/吨。不过随着唐山钢坯反弹,市场悲观情绪缓解,市场出现企稳迹象,短期废钢采购价格止跌于3000元/吨。根据我们的测算模型,截至7月1日,铁水成本与废钢价差收得3.8元/吨,与上月相比缩小了53元/吨。


3.4 高低品价差:低品矿价格相对坚挺

END

建投黑色团队

分析师:张少达 

期货投资咨询从业证书号:Z0017566


联系人:楚新莉 

期货从业资格号:F3079893



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