【建投黑色团队】钢矿月报|旺季需求延后，远月预期向好

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摘要

本期策略：

螺纹：弱现实+强预期，跨期套利可以空05多10；单边可考虑10合约回调后逢低买10合约。

热卷：偏强操作为主。

铁矿：弱现实+强预期，跨期套利可以空05多09。

钢材方面：疫情确实干扰了今年的需求恢复节奏，近期各因素交织，使得钢价上有顶下有底。总结来说，成本端决定了钢价的第一道防线，宏观托底意愿足够强烈，也决定了钢价的底部不会太低。而低产量、低库存、强预期引导着钢价向上突破，但疫情导致向上的力量被干扰，一旦疫情得到控制，需求端逐渐释放，钢市的运行会更加顺畅。短期需求恢复持续不佳，需求预期被不断后移，未来政策发力或将逐步加强，地产端存在进一步修复预期，钢材还存在进一步上涨空间。

铁矿方面，从复产角度去考虑，铁矿大方向是向上的，但因为目前钢厂吨钢利润较低，铁矿向上的空间受到压制。目前铁矿自身矛盾不大，更多是跟随成材形成共振。市场预期疫情过后钢材需求恢复，带动钢厂利润回升，为原料的上涨打开空间；但现实情况是终端需求不足，铁水产量始终不尽人意。目前还不到预期兑现的时点，钢材维持低利润，盘面驱动主要靠中低品价差修复，还有收基差的进度。

不确定因素：

4月份终端需求释放力度，铁矿石政策风险

一

螺纹

1.1 本月现货市场表现：建材旺季不旺，板材价格向好

1.2 螺纹供给：3月份供给受扰动，4月放量需利润支撑

Mysteel周度数据显示，3月份钢材产量缓慢增加，增幅不及预期。截至3月26日，钢材周度产量971.57万吨，月均周度产量为954.4万吨，去年3月月均周度产量为1041.3万吨，同比减少86.9万吨/周，降幅8.35%。而2月份月均周度产量894万吨，3月份环比增加60.4万吨/周,增幅6.76%。

截止到3月25日，螺纹钢周度产量311.15万吨，螺纹钢产能利用率68.21%，环比小幅增加，但同比去年下降幅度明显。分工艺来看：长流程螺纹钢周度产量273.46万吨，开工率61.47%；短流程螺纹钢周度产量37.69万吨，产能利用率40.23%。

目前来看，与往年相比螺纹钢产量并不高，3月中旬之前受制于奥运限产及采暖季限产问题，市场普遍认为3月中旬之后钢材供给恢复速度会加快，但实际上螺纹产量恢复远低于市场预期。本周螺纹产量站上310万吨上方，本月仅剩下最后一周，原本预计3月份螺纹周产均值能达到310万吨/吨左右（若真达到310万吨/周，那么环比二月份增长52.7万吨/周，增幅20.5%；但同比仍减少37.5万吨/周，减幅10.8%），但是从目前数据来看，本月产量远比预期的低，若下周产量在320万吨左右，那么本月周产均值为303.8万吨/周。螺纹的产量释放远低于预期，低产量低库存仍是支撑螺纹价格高位运行的因素。

建材产量迟迟不能放量，看起来像是受疫情干扰，但实际上最主要是利润问题。按照我们的计算公式来看：长流程螺纹钢吨钢利润115元/吨，短流程吨钢利润也不乐观，华北短流程钢厂已经陷入亏损。不管是微观调研还是周度数据，都能证明部分钢厂有转产现象，4月份，建材的放量还需要有利润支撑。

1.3  螺纹表需：3月需求萎靡不振，4月仍值得期待

从周度数据来看，螺纹表观需求在“金三”的表现令人担忧，本周甚至出现下滑现象；从建材日成交高频数据来看，建材消费出现逆季节性下滑。部分区域疫情防控、管控政策严格以及资金情况不乐观等影响因素是困扰3月份需求端释放的主要因素。目前这些因素仍然存在，需求恢复持续不佳，需求预期将被不断后移。

需求只会被后移，不会被消灭，叠加国家刺激生产引致的需求释放，例如雄安新区，多渠道信息表明今年雄安要加快进度建设。我们认为，疫情消退后，需求将会在某个节点集中回补。刚刚闭幕的两会上，李克强总理在政府工作报告中提出，今年我国GDP预期增长目标5.5%左右。而过去两年GDP平均增速为5.1%,所以说5.5%的增速属于此前市场对我国今年经济增速预测的高区，甚至可以说是雄心勃勃的目标。以目前我国的经济结构，要实现5.5的增长，即使基建全年增速能超过6%，也需要地产投资增速正增长，后期地产需求端还会有新的政策释放。目前全国疫情防控力度已逐步区域放松，生产生活秩序逐步恢复，加之宏观面的房地产基建等投资出现显著回升，后期若政策持续松绑，需求仍有望释放加速，逐渐好转。

1.4 螺纹库存：去库节奏受干扰，总库存压力不大

3月份本是建材去库的时间点，但由于全国范围内疫情防控导致运输条件大受限制，钢厂出货节奏放缓，钢厂库存回升。社会库存因前期在途资源陆续到货，入库量环比明显回升。加之疫情对终端需求的影响，采购积极性有所下降，使得市场交易量环比回落，进而导致市场库存整体降幅收缩。综合来看，目前全国疫情防控的力度因管控得到正逐步趋于放松状态，因此运输条件和终端需求将逐步恢复正常，促使库存再度回降。

二

热卷

2.1 热卷供给：供给恢复程度好于螺纹，需求端表现良好

3月中旬过后，板材企业逐步恢复生产，促使轧材增量。尤其3月热卷价格偏强震荡预期，提振了板材类企业复产积极性。板材的产量释放情况优于建材。但是近期唐山管控保持严格状态，运输受限条件下，钢厂继续消耗原料库存，高炉焖炉情况增加，后续不排除还有更多减产行为，此外山东等地钢厂也传出因疫情导致原料短缺而停产的消息，钢铁生产受到的冲击越来越大。供给端受限，热卷价格易涨难跌。

需求端亮点在出口方面。钢铁全球供应链受俄乌事件冲击，受影响最大的是欧洲地区，欧洲这几年在绿色环保政策下，钢厂大量外移，本身钢材产业供应链相当脆弱。2021年俄乌粗钢产量分别为7559万吨和2137万吨，俄乌2020年成品及半成品钢材出口量分别达2857万吨和1520万吨，分别占全球出口总量7.4%和3.9%，而欧洲是俄罗斯和乌克兰钢材产品主要出口地区，在两国钢材产品出口均占到30%以上的比重，俄乌两国对欧盟地区的钢材供应切断直接导致了欧盟地区钢材产品供应端趋紧，欧盟地区热卷CFR进口价格连续大幅拉涨，部分买家将热卷订单转移到中国等亚洲国家。对我国来说，俄乌局势刺激了中国热卷出口增长预期，带动钢材出口好转，5月之前我国出口仍有支撑。综合来看，上半年将继续维持板强局面。

2.2 热卷库存：去库进程受干扰，总库存压力不大

目前库存总量不高，尽管去库节奏受干扰，但压力不大。钢厂库存小幅增加，主要增幅地区是华北地区，主要是疫情影响导致物流受限，厂库无法有效发出，出现一定累积。社库方面，因疫情和降水影响区域分化的原因，整体市场库存依旧处于下降趋势，但幅度略有收窄。

2.3 钢材总结：

初露苗头的稳增长在三月迎来了四点意料之外的干扰。1、疫情超预期扩散，冲击东部沿海地区；2、金融数据刻画的地产需求快速下滑；3、俄乌冲突及中概股事件放大市场对地缘政治忧虑；4、开年经济数据又模糊了稳增长政策信号。3月16日，刘鹤主持国务院金融委会议研究当前形势，会议研究了相关问题。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。恐慌情绪释放之后，金融委会议令市场情绪全面回升。

3月钢材市场偏震荡运行，尤其是近期各地国内疫情再次进入高发期，且与过去两年最大差异在于相对更集中于东部沿海发达地区，这些区域部分工地施工受到影响，盘面一定程度上反映了对未来需求恢复的担忧。不过我们还是看好后期的钢价的。需求只会被后移，不会被消灭，叠加国家刺激生产引致的需求释放，例如雄安新区，多渠道信息表明今年雄安要加快进度建设。我们认为，疫情消退后，需求将会在某个节点集中回补。刚刚闭幕的两会上，李克强总理在政府工作报告中提出，今年我国GDP预期增长目标5.5%左右。而过去两年GDP平均增速为5.1%,所以说5.5%的增速属于此前市场对我国今年经济增速预测的高区，甚至可以说是雄心勃勃的目标。以目前我国的经济结构，要实现5.5的增长，即使基建全年增速能超过6%，也需要地产投资增速正增长，后期地产需求端还会有新的政策释放，上半年的需求发力犹可期待。

疫情确实干扰了今年的需求恢复节奏，近期各因素交织，使得钢价上有顶下有底。总结来说，成本端决定了钢价的第一道防线，宏观托底意愿足够强烈，也决定了钢价的底部不会太低。而低产量、低库存、强预期引导着钢价向上突破，但疫情导致向上的力量被干扰，一旦疫情得到控制，需求端逐渐释放，钢市的运行会更加顺畅。

短期需求恢复持续不佳，需求预期被不断后移，未来政策发力或将逐步加强，地产端存在进一步修复预期，螺纹还存在进一步上涨空间。弱现实+强预期，跨期套利可以空05多10；单边可考虑10合约回调后逢低买10合约。

三

铁矿

从复产角度去考虑，铁矿大方向是向上的，但因为目前钢厂吨钢利润较低，铁矿向上的空间受到压制。目前铁矿自身矛盾不大，更多是跟随成材形成共振。市场预期疫情过后钢材需求恢复，带动钢厂利润回升，为原料的上涨打开空间；但现实情况是终端需求不足，铁水产量始终不尽人意。目前还不到预期兑现的时点，钢材维持低利润，盘面驱动主要靠中低品价差修复，还有收基差的进度。

3.1 现货市场：盘面价格与超特基本平水

3.2 铁矿供需：海外供应偏低，短期需求弱势，复产预期后移

供应端，海外发运近期保持较低水平。澳洲近期受天气影响偏小，巴西北部受雨情影响较大，短期波动会比较大。具体发运数据，Mysteel统计，最近一期澳洲巴西19港铁矿发运总量2196.1万吨，环比增加128.6万吨；澳洲发运量1706.5万吨，环比增加66.5万吨；其中澳洲发往中国的量1334.5万吨，环比减少68.2万吨；巴西发运量489.6万吨，环比增加62.1万吨。全球铁矿石发运总量2731.8万吨，环比增加188.1万吨。

需求端，限产政策的影响逐渐解除，钢厂复产的意愿较强，但是受疫情的扰动加剧，复产节奏被压制。疏港方面，3月25日，45港日均疏港量264.21万吨降8.23。本周唐山地区，包括山东、山西区域都出现比较明显的下滑。疫情爆发以来，各地陆严格执行防疫管控措施。疫情下汽运受到限制最为严重，唐山两港疏港减幅最为明显，这也导致钢厂的物料供应紧张，只能依靠消耗自身厂内库存。另外看一下铁水产量。疫情影响下，19座高炉已经焖炉停产，减缓了采暖季复产的进程，期间预计影响日均铁水产量约7万吨。3月25日，247家钢厂的日均铁水产量230.27万吨，环比增加9.57万吨。本周产量增量主要来自于上周复产的高炉陆续满产带来的增量。若下周运输环节依然紧张，钢厂在消耗库存方面将会控制节奏，下周铁水日均产量预计偏低。

库存方面，3月25日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15517.93，环比增20.63，同比依然处于高位。本周疫情对疏港有所影响，港口库存出现累库，但是整体上港口库存压力偏小。短期来看，到港整体压力还是不大。3月14日-3月20日中国47港到港总量2362.2万吨，环比增加191.5万吨；中国45港到港总量2192.5万吨，环比增加92.9万吨。因为疫情的影响，本周整体库存会出现短期的波动，但是我们把它当作一个扰动去判断，整体压力不大，疫情结束后，钢厂复产格局下补库仍存在空间，港口库存整体处于去库趋势当中。

3.3高低品价差：中低品价差收缩，超特需求好

END

建投黑色团队

分析师：江露 

期货投资咨询从业证书号：Z0012916

联系人：楚新莉 

期货从业资格号：F3079893

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