【建投黑色团队】钢矿周报 | 过度交易预期，铁矿两次被点名

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摘要

本期策略：

钢材：阶段性回调，3月中旬前投资者震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。

铁矿：偏空操作，第一目标位750元/吨。

摘要：

钢材方面：节后的钢铁产业链热度很高，尽管下游还未正式开工，但从发债和开工项目数量增幅来看，表明地方政府切实在响应1月18日国新办上央行提出的充足发力、靠前发力的政策要求。加上1月社融数据远超预期，再度坚定市场对基建的信心。但是从现货端涨幅来看，建材涨幅远远不如铁矿美金价格涨幅，铁矿节后价格疯狂上涨，发改委两次发文关注。铁矿冲高缺乏现实支撑，焦炭两轮提降落地，钢材成本下移后对价格的支撑力度减弱，短期受原料带动，钢价有望展开回调，但因为基建预期仍在，回调后仍有冲高可能。建议3月中旬前投资者震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。

铁矿方面，节后铁矿市场冬奥影响仍在，高估值下，铁矿难以为继。各地区均受冬奥会影响，矿选企业资源偏紧，钢企采购仅维持刚需，多以观望为主；发改委年前首次对铁矿石价格波动发声，效果甚微，节后两次发力，价格高位承压。当前依然处于冬奥会限产阶段，钢厂补库需求并未启动，日均疏港量下降，港口库存仍处高位，铁矿冲高缺乏现实支撑。从整个上下游链条考虑，原料端成本大幅上升会制约基建利润，反过来制约基建项目进度，不利于基建的顺利推进，建议投资者多从产业利润分配角度看待市场。

不确定因素：

节后开工强度

一

螺纹

1.1 本周现货市场表现：需求还未启动，价格先涨

1.2 螺纹供给：建材产量大幅下降

Mysteel周度数据显示，本周五大钢材品种供应维持低位水平，降至870.42万吨，降幅2.7%，其中建材环比减量10.2万吨，降幅2.7%，板材环比减量13.86万吨，降幅2.7%。主要原因在于华北地区限产加严，高炉焖炉导致设备停休，使得成材生产受限。其中，螺纹钢产量减少11.62万吨至243.98万吨。

短流程生产企业春节前后延续停休状态，因此供应水平变化不大，目前减量主要集中在长流程生产企业；预期下周供应会略有回升，正常情况下元宵节前后多数企业复工复产，品种供应水平或略有恢复，不过考虑到目前仍是限产阶段，增量空间有限。短流程企业受制于生产利润问题，供应水平暂时难以放量。

1.3 螺纹表需：表需正常，继续保持关注

本周螺纹周度表观消费154.18万吨，因为今年过年时间较早，需求恢复时间早于往年。按农历算，本周螺纹表需表现正常。本周五大品种周消费量851.41万吨，环比减少61.52万吨。据交通运输部消息，截至2 月 7 日共计发送旅客5.39亿人次，较2021年同期增长约 42.8%，今年春节后返程人员回升速度较快，预计今年终端开工恢复将较快，下周元宵节之后，复工复产计划逐步恢复正常，下游行业需求好转逐步体现。

1.4 螺纹库存：继续累库，但预计库存高点较低

五大品种钢材总库存连续六周累增，环比上周增加159.65万吨，增幅7.9%；其中建材库存增加111.2万吨，增幅为8.4%；板材库存增加48.45万吨，增幅6.8%。

从目前产量和库存变化来看，螺纹今年节后库存峰值大概率低于去年同期水平，峰值出现时间节点在2月底或者3月上旬，届时冬储资源将基本发运完毕，市场将进入主动去库阶段。

1.5 利润：限产状态下盈利能力好转

长流程方面：节后第一周钢厂开工率不升反降，限产力度高于市场预期，成材价格出现普涨。原料端，铁矿冲高回落，焦炭两轮提降落地，成本下移后吨钢利润扩大。不过随着限产期结束，预计复产过程中将会伴随着利润的收缩。

短流程方面：废钢面临季节性短缺。随着基地工人陆续返程、财税政策落地，废钢到货量有望快速在2月中下旬快速回升。短期废钢价格偏强，但涨幅小于成材，电炉利润小幅好转。

二

热卷

2.1 热卷供需：限产加严，产量暂时受限

热卷降产较为突出，主要原因在于华北地区限产加严，本周有新增轧机及高炉检修，生产受限。表需方面，终端行业需求尚未启动，下周元宵节之后，下游复工复产计划逐步恢复正常，需求逐步好转。

2.2 热卷库存：预计库存高点较低

本周热卷钢厂库存小幅增加，降幅地区是华北地区，供给减量，出库正常，厂库略有下降，主要增幅地区是华东、华中地区，主要是运输问题导致出库稍慢，略有累库。社库方面，乐从、长沙、邯郸、成都等为主要增库城市。综合来看，节后第二周，冬储资源陆续发出，市场库存资源流入率加快，但受消费尚未回暖，因此增库幅度依旧突出。按目前的生产节奏，预期今年累库高点低于去年同期水平，库存高点在400万吨附近。

2.3 钢材总结：

宏观方面，2月10日晚间公布的1月信贷表现超预期、社融数据创历史新高。社融增量 6.17 万亿元远超预期，M2 同比增 9.8%，新增人民币贷款 3.98 万亿元，为单月统计高点，超出市场预期。2022年第一周，四川、浙江、上海、江苏、河南、安徽等多地举行重大项目集中开工仪式或重大项目建设动员会，从重大项目投资方向来看，以轨道交通、能源水利为代表的传统基础设施建设仍占据重要地位，预计2022年新老基建有望共同发力，为稳增长促发展、保就业惠民生注入强劲动力。

产业方面，本周钢材总产量续降 24.03 万吨至 870.42 万吨，创去年 10 月份以来新低，其中螺纹钢和热卷降产较为突出，主要是冬奥会限产影响继续延续，本周有新增轧机及高炉检修，导致产量继续下降。在低产量情况下，库存绝对量并不算高，预计今年库存高点低于2021年同期，螺纹库存高点有望在1200-1250万吨之间，热卷库存高点有望在400万吨左右，时间点为2月底或者3月初。

节后的钢铁产业链热度很高，尽管下游还未正式开工，但从发债和开工项目数量增幅来看，表明地方政府切实在响应1月18日国新办上央行提出的充足发力、靠前发力的政策要求。加上1月社融数据远超预期，再度坚定市场对基建的信心。但是从现货端涨幅来看，建材涨幅远远不如铁矿美金价格涨幅，铁矿节后价格疯狂上涨，发改委两次发文关注。铁矿冲高缺乏现实支撑，焦炭两轮提降落地，钢材成本下移后对价格的支撑力度减弱，短期受原料带动，钢价有望展开回调，但因为基建预期仍在，回调后仍有冲高可能。建议3月中旬前投资者震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。

三

铁矿

节后铁矿市场冬奥影响仍在，高估值下，铁矿难以为继。各地区均受冬奥会影响，矿选企业资源偏紧，钢企采购仅维持刚需，多以观望为主；发改委年前首次对铁矿石价格波动发声，效果甚微，节后两次发力，价格高位承压。当前依然处于冬奥会限产阶段，钢厂补库需求并未启动，日均疏港量下降，港口库存仍处高位，铁矿冲高缺乏现实支撑。从整个上下游链条考虑，原料端成本大幅上升会制约基建利润，反过来制约基建项目进度，不利于基建的顺利推进，建议投资者多从产业利润分配角度看待市场。

3.1  进口矿价格屡次被“关注”

3.2 铁矿供需：供需两弱，库存高位

节后国内市场交易冷清，海外供应维稳。主流矿发力稳定，澳巴历史1-2月为降雨季，季节性影响已在预期内。1月31日-2月6日中国47港到港总量2245.4万吨，环比减少259.9万吨；中国45港到港总量2183.7万吨，环比减少225.1万吨；北方六港到港总量为928.8万吨，环比减少293.5万吨。

2月11日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15889.94，环比增163.64；日均疏港量247.88增0.5。全国47个港口进口铁矿石库存总量16443.94万吨，环比累库157.64万吨，47港日均疏港量259.98万吨，环比增2.70万吨。

2月11日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.19%，环比上周下降6.67%，同比去年下降20.36%；高炉炼铁产能利用率76.57%，环比下降4.94%，同比下降14.64%；日均铁水产量206.04万吨，环比下降13.31万吨，同比下降37.02万吨。

目前，铁矿阶段性供需两弱。

3.3 高低品价差

END

建投黑色团队

分析师：江露 

期货投资咨询从业证书号：Z0012916     

联系人：楚新莉 

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电话：021-58312305

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