【建投黑色】钢矿周报|疫情未现拐点，钢价估值谨慎

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

摘要

本期策略：

钢材：RB2210合约关注4800-5000元/吨附近买入机会，HC2210合约关注4900-5100元/吨附近买入机会。

铁矿：目前仍是逢低做多为主，09合约回调后逢低买09合约。

钢材方面：疫情目前仍处于扩散阶段，疫情持续时间直接影响经济的受损程度，而经济受损程度会影响未来的政策预期和力度，也会影响弱需求的持续时间，进而影响弱现实+强预期状态的持续时间。因疫情影响了消费修复，市场对地产刺激的期待值提升，3月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。对于地产来说，政策放松的方向是确定的，相较地产政策放松，我们更应该关注的地产信心修复的速度，结合目前的高频数据看，新房销售和新开工的修复情况仍不乐观。所以即使政策刺激不断，但市场并未给钢价高估值。钢材目前依然靠成本支撑，随着焦炭第五轮涨价落地，钢材生产成本进一步上涨，按照我们最新测算，高炉成本在4800-5000之间。

铁矿方面，周三中纪委点名铁矿石期货，表态将监督相关部门职责，切实维护期货市场平稳运行，矿石市场信心被打击，价格明显回落。但随着市场情绪消化，铁矿期价逐步企稳。从需求端来看，唐山解除全域封控，复工复产加速进行，钢材总产量本周续增 1.11 万吨至 988.66 万吨，再创 7个月新高，铁矿石补库需求旺盛。后期关注钢厂端生产恢复后的终端需求承接能力，还有国内疫情变化。目前不建议追高，仍是逢低做多为主。

不确定因素：

疫情发酵，下周经济数据出炉后政策力度

一

螺纹

1.1 本周现货市场表现：成材普涨，废钢区域分化

1.2 螺纹供给：多因素制约下，复产之路坎坷

Mysteel周度数据显示，五大品种钢材总产量本周续增1.11万吨至988.66万吨，再创7个月新高，其中螺纹产量回落2.47万吨至307.29万吨，线材产量续增4.77万吨至134.99万吨。从工艺角度来看，长流程企业因长期的运输受阻，原料库存压力凸显，部分企业已开始主动控产；短流程生产企业则因废钢采购不畅，以及盈利水平有限，而缺乏主动增产的积极性。

对比过去5年，长流程目前的产量恢复情况类似2018年和2020年同期，虽然影响因素跟2020年类似，但是我们倾向于认为后续产量走向更接近2018年。原因是今年下游需求跟2020年不可同日而语，钢厂接单情况以及利润情况不允许钢厂在建材端投放大量资源。从目前企业生产和状态来看，现阶段的需求表现不佳、盈利有限以及部分区域因疫情管控导致原料受限是抑制目前生产积极性的重要因素。

根据我们的计算公式，点对点情况下长流程螺纹钢吨钢利润84元/吨；短流程吨钢利润也一直不乐观。废钢供应处在低水平，库存延续去化趋势，废钢价格一直高位运行，即使回调也幅度有限，压缩了短流程的利润。

两会之后，钢材的产量进入复产阶段，突如其来的疫情干扰了今年的复产节奏。从区域来看，华东和东北地区疫情导致物流受阻，以及成本高位导致盈利有限的影响，部分企业执行主动控产。目前伴随原料库存不足、需求不表现佳、运输受阻等因素影响，企业积极增产可能性不高，因此钢材整体供应水平增减变化空间仍旧有限，未来产量何时恢复还需要看疫情何时出现拐点。

1.3  螺纹表需：需求端政策开始蓄力，疫情后仍然可期

本周螺纹表观需求311.78万吨，环比增加15.62万吨，但绝对量依然低位运行。当前部分城市受限疫情影响，需求释放明显受限，根据目前华东地区疫情发展趋势，疫情对区域需求影响将持续，4月的需求有可能接近3月份。虽然近期全国频发的疫情对于需求形成了一定的影响，但是需求端政策开始蓄力，不论是宽货币、强基建还是松地产都在有条不紊的推进，疫情过后螺纹需求稳中向好的态势仍旧可期。

1.4 螺纹库存：去库节奏受干扰，累库前景不妙

4月14日钢联数据显示，五大主要钢材品种总库存再度转降6.95万吨或0.3%至2334.47万吨，其中钢厂库存增加33.77万吨至685.14万吨，社会库存转降40.72万吨至1649.33万吨。螺纹钢总库存共下降4.49万吨至1282.25万吨，其社库减27.11万吨至942.24万吨，厂内库存增加22.62万吨。运输条件暂未得到明显缓解，运输周期延长，导致厂库增幅环比上周扩张。目前管控仍较严格，投机和刚需采购节奏放缓，进一步导致需求释放不足，进而导致库存消化能力下降。

从区域上来说，东北螺纹库存压力非常大，华东库存压力也在逐渐增大，库存压力是制约价格的重要因素。

二

热卷

2.1 热卷供给：供给恢复程度好于螺纹，需求端冲势减弱

本周热卷总产量小增1.84万吨至321.27万吨。本周热轧产量继续回升，随着河北、山东疫情缓解，原料短缺问题逐渐解决，但短期内供应增加仍然有限，钢厂复产放缓，周产量预计维持在320万吨左右。

通过2、3月份出口订单的签订情况来看，我国出口订单在4、5月份有较大幅度的增量。但是6月份之后的订单情况并不乐观，外需有高位回落的可能性。外需乏力后，需要内需接力。内需方面，当前疫情还在发酵，制造业需求释放受限，完全释放可能需要等疫情结束。板材需求从外需切换到内需最快可能要到下半年。

2.2 热卷库存：去库进程受干扰

截至4月15日，热轧板卷总库存增加7.75万吨至343.62万吨，其中社会库存增加3.14万吨至244.35万吨，钢厂库存增加4.61万吨至99.27万吨。疫情防控对交通的限制解除后厂库出库加速，部分钢厂厂库略有下降，而主要增幅地区是华北、华中地区，虽然物流缓解，但由于供给也有恢复导致仍有部分钢厂厂库小幅增加。目前疫情滞后影响尚未褪去，库存再度转增，需求好转速度仍需耐心等待。

2.3 钢材总结：

国内经济下行压力依然较大，周三国务院国常会鼓励适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本，周五央行发布消息，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。尽管下调幅度不及预期，但也侧面反映出市场并不缺钱，当前最急迫的问题并不是“放水”，而是疫情必须尽快得到控制，让生产和运输尽快恢复正常，打通经济赌点。

疫情目前仍处于扩散阶段，疫情持续时间直接影响经济的受损程度，而经济受损程度会影响未来的政策预期和力度，也会影响弱需求的持续时间，进而影响弱现实+强预期状态的持续时间。因疫情影响了消费修复，市场对地产刺激的期待值提升，3月份以来，由于市场需求减弱，全国已经有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。对于地产来说，政策放松的方向是确定的，相较地产政策放松，更应该关注的地产信心修复的速度，结合目前的高频数据看，新房销售和新开工的修复情况仍不乐观。所以即使政策刺激不断，但市场并未给钢价高估值，行情走的小心翼翼。

钢材目前依然靠成本支撑，随着焦炭第五轮涨价落地，钢材生产成本进一步上涨，按照我们最新测算，高炉成本在4800-5000之间，RB2210合约关注4800-5000元/吨附近买入机会，HC2210合约关注4900-5100元/吨附近买入机会。

三

铁矿

周三中纪委点名铁矿石期货，表态将监督相关部门职责，切实维护期货市场平稳运行，矿石市场信心被打击，价格明显回落。但随着市场情绪消化，铁矿期价逐步企稳。从需求端来看，唐山解除全域封控，复工复产加速进行，钢材总产量本周续增 1.11 万吨至 988.66 万吨，再创 7个月新高，铁矿石补库需求旺盛。后期关注钢厂端生产恢复后的终端需求承接能力，还有国内疫情变化。目前不建议追高，仍是逢低做多为主。

3.1 现货市场：盘面价格与超特基本平水

3.2 铁矿供需：库存需求旺盛，港口继续去库

供应端，本期澳巴发运小幅增量，FMG发运量高位回落。具体发运数据，Mysteel统计，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2283.5万吨，环比增加55.8万吨；澳洲发运量1731.3万吨，环比减少0.3万吨；其中澳洲发往中国的量1322.3万吨，环比减少156.7万吨；巴西发运量552.2万吨，环比增加56.1万吨。全球铁矿石发运总量2904.9万吨，环比增加161.0万吨。具体到矿山，力拓发运量环比增加76.3万吨至591.6万吨，BHP发运量环比增加28.9万吨，FMG发运量环比减少106.4万吨，VALE发运量环比增加84.8万吨至420.2万吨。到港方面，4月4日-4月10日中国47港到港总量1961.8万吨，环比减少186.6万吨；中国45港到港总量1885.8万吨，环比减少133.2万吨，港口铁矿石到港量依旧保持在低位，入库不充足，港口库存继续保持较大幅度的减量。

需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.11%，环比上周增加0.84%，同比去年下降4.02%；日均铁水产量233.30万吨，环比增加3.98万吨，同比下降1.06万吨。

库存方面，4月15日，Mysteel统计中国45港铁矿石库存总量14872.5万吨，环比降库353.35万吨。疏港方面，日均疏港量300.36万吨，环比降1.14万吨。目前在港船舶数104条降2条。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10854.53万吨，环比增加147.42万吨。本期全国钢厂进口矿库存止降转增，仍远低于去同期水平，库存周转天数低于去年同期位置。分区域来看：本期增量主要来自华北地区，唐山解除临时性全域封控管理，运输好转，钢厂采购有所增多；其他地区进口矿库存小幅波动。日耗方面：本期各地区进口矿日耗小幅波动为主，华东地区由于高炉复产增多，进口矿日耗小幅增加；华北地区因高炉复产和检修均有所增多，总体进口矿日耗呈现微增态势。

3.3 铁废差

根据我们的测算模型，截至4月15日，铁水成本与废钢价差收得-272元/吨，与上周相比下降10元/吨。从市场表现来看，短期废铁差在负值底部区域徘徊，也就是说废钢性价比已经凸显，铁水成本与废钢相比，很难一直保持走强。后期若铁矿供给端不出现大问题，铁矿表现很难独自继续大幅上涨。

3.4 高低品价差：钢厂利润微薄，中低品关注度高

END

建投黑色团队

分析师：江露 

期货投资咨询从业证书号：Z0012916

联系人：楚新莉 

期货从业资格号：F3079893

重要声明

本订阅号（微信号：CFC金属研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的工业品组依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。

中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

全国统一客服电话：400-8877-780

网址：www.cfc108.com