【建投调研】山西煤焦调研纪要（三）：走访晋中、吕梁煤焦企业

Original 建投黑色团队 CFC金属研究 2022-06-25

收录于合集

#产业调研 8 个

#焦煤焦炭 12 个

作者 | 建投黑色团队中信建投期货工业品事业部

本报告完成时间 | 2021年05月21日

调研简介

调研时间：2021年5月12日、13日

调研企业：山西孝义-洗煤厂B、山西晋中-洗煤厂C、山西吕梁-煤矿A、山西吕梁-煤矿B

正文

01 企业基本情况介绍

1.山西孝义-洗煤厂B[1]

[1] 隶属于山西离柳焦煤集团有限公司，集团旗下有5个煤矿，4个洗煤厂（2个自有，2个委托加工）

产品销售：主要销售高硫主焦煤（S,A10-10.5,V23,G90），中煤（A38,发热量3500以上）；下游对接贸易商，主要发往山东、辽宁等，后期辽宁占比会增加，主要由于质量优势和价格优势。

产能开工：公司核定产能200万吨，入洗两个矿井的原煤；每个月精煤产量15-16万吨；目前供不应求，产多少销多少。本厂实际每年生产320天，每月均有安全检查。

库存运输：基本没有精煤库存；往常铁运5至6万吨，但4月份汽车销售2万吨，其余14万吨均为铁运。

原煤采购：有自有煤矿，坑口洗煤，不存在原料购置。

2 山西晋中-洗煤厂C

产品销售：下游客户都是直供钢厂自有焦化厂，例如宝武集团，有客户承诺我们只管拿货，他们来负责兜底。无法保量，因为原料紧缺。

产能开工：产能120万吨，也以合作形式在经营其他洗煤厂。月产9-10万吨，主要是火运，火运1列/天。

库存运输：原煤棚存煤12万吨，精煤3-5万吨，目前基本空场。

原煤采购：采购来源90%为灵石本地（肥煤占比较多），目前原料采购紧张，今天原料基本清场，可能要停产4天，原有供应渠道无法保障生产。原料供应现状是，煤矿焦煤产量无法支撑下游需求，尚未生产就已销售；永泰煤矿正常生产，国泰不正常，鑫源停产，其他家变化不大。原料涨价比下游涨价快，一单一价，从五一到现在，原煤价格涨幅超过400元/吨，但下游客户采购价均未达到这个涨幅，目前价格倒挂现象较为严重。2008年公司精煤马钢、宝钢价格约2750元/吨，当时物流成本比现在低，且08年原料成本也比现在低；最近10天的原料成本已全面超过08年最高峰，但精煤价格只有1400元/吨。

观点：原料供应紧张的原因：去年停止澳煤进口后，我国炼焦煤供需已达成了新的平衡，然而今年由于能源倒查、去产能、露天矿环保以及超产问题等，隐性产量被去除，供给就紧张了。晋中地区，和顺、左权矿难，叠加环保安检等因素，导致晋中市露天矿全部关停。灵石的鑫源露天矿，产量1000-2000万吨，约等于该地区洞采矿井总产量；该矿停产后，灵石县产量减少了1/3；鑫源2标段有300-500万吨产能，手续齐全，后续可正常生产，其余标段暂不会投入使用；周边煤矿也存在资源枯竭的情况。内蒙古地区，倒查20年能源领域反腐败，许多民营煤企都在研究怎么卖矿，把矿安全转移，落袋为安。陕西地区，去年动力煤超产严重，今年严格限制了产量。

全球大宗商品物价都在涨，这波期货市场比现货市场拉动更快，这种拉涨幅度让现货市场难以接受，主要是闲散资金过度参与，而非需求端超预期拉动。当前原材料价格大幅上涨，后期国家各部委会协调解决此问题，一些部门可能会妥协做出让步。目前在盘面做空09合约，到期实物交割，算上港口堆存费，可以锁定利润，山西本地的焦煤资源稳定性较高，堆存三个月不会变质。

3 山西吕梁-煤矿A

产品销售：主要销售中硫主焦煤、高硫瘦煤（居多），正常产量10万吨/月；副产品电煤（5600大卡，S2.5），20~30万吨/年；我们经常测算销售原煤与出售精煤两者之间的价差，哪个赚得多我就增加哪个的销售占比。

焦煤从去年1100元/吨涨至1500~1600元/吨，瘦煤从年前850元/吨涨至1200元/吨，原煤750-760元/吨，近期一单一价[2]。正常情况下，吨煤利润100元/吨左右，除去财务成本，约70-80元/吨，因为这边成本高、回收率低，不如柳林地区；现在的利润水平属于较高水平。

[2] 山西地区定价比较稳，公司焦煤定价主要根据客户要求、周边产量、自有产量。

下游客户基本为独立焦化厂（占比80%以上），主要发往西北、东北、山西，全额预付款出厂价，客户自提；以保证老客户为主，基本不接受新客户。

产能开工：2个煤矿（90万吨+120万吨），2个洗煤厂（300万吨+500万吨），正在并购2个矿（中硫肥煤、高硫主焦煤）。环保检查对我司影响不大，最近是传统淡季（4-6月），常规自检限产30%-40%至6月；一年最高开工10个月，检修2个月。

库存运输：以产定销，库容20万吨，筒仓2-3天顶仓；均为汽运，没有铁运。山西地区煤矿能存煤一周的能力，我们有存煤10-20天的能力。

观点：当前价格过高，洗煤厂和贸易商都不再拿货，基本上市终端对终端。目前想要煤炭价格下降，要么减少需求、要么提高供应，目前市场主动提高产量概率较小，只能政府调控，供给增量受环保和安全检查限制：井工矿安全检查较严，鄂尔多斯、榆林露天矿关停对产量影响更大。在当前形势下，环保督察、安全检查、能源倒查等因素叠加下，煤矿都不敢贸然增产：发改委让煤矿超产保供，但政府会算后账，容易遭受处罚。

3 山西吕梁-煤矿B

产品销售：主焦煤（S1.0，A12，V21.5,>G85）出厂价1750元/吨，正常情况下周五调价，现在周内也有调价，每次调价100元/吨。下游钢厂包括河北某铁厂、晋能科技、武钢、宝钢以及新疆、宁夏等地区钢厂，下游焦化厂例如华鑫、晋阳。

产能开工：3个自有煤矿，1个托管煤矿：同德120万吨产能，产主焦煤（S1.0，A12，V21.5,>G85）；曹家山90万吨产能，产8号煤（S2.4,A8.5,V18.0,G80）,去年5月520元/吨，现在1200元/吨；还有1个煤矿90万吨产能，没有坑口洗煤厂，产低硫高灰煤（S0.65，A16，V26.5,G83）。公司煤矿生产时间主要是3个班，每个班8小时；有的煤矿4个班，每个班8小时。

当前环保压力不大，但限产压力较大，控制产能，不能超产10%。环保检查或安全检查，煤矿停产一天影响产量1000-2000吨。

库存运输：公司拥有王家汇站台，属于孝柳线（发运量最大），今天发运了第一列集装箱。汽运50%，火运50%。

观点：山西省对煤矿产量控制较严，煤矿产量有监控系统，3月底通知，5月2日开始上传产量监控数据；部分地区煤矿出现断层，导致产出量减小；现有焦煤均在港口，只卖3万吨，剩下的不卖，捂货待涨。未来环保政策是常态化的。主要趋势为关闭落后产能，新增先进产能，山西省2024年应该审批一批新产能，柳林已有煤矿再过10年就挖得差不多了；当前柳林地区新增煤矿产能和淘汰产能差不多。对于先进产能，无人自动化生产的煤矿成本是人工生产煤矿的4倍。对于未来煤价走势，很难判断，涨得快跌得也快，例如中煤去年冬天400元/吨，3月份跌到270元/吨。

02 补充信息

净增焦化产能：新增产能全部投产后，晋中净增500万吨；内蒙5000-7000万吨，后续可能存在省内原煤资源紧缺，需要从山西调煤的情况；新疆环保限制不严格，条件宽松，有许多新增焦化产能。

洗煤厂对品种指标的控制：洗煤厂的主要作用是控制灰分，而硫分无法通过洗煤厂降低。

洗煤厂产能核定方法：16小时生产，8小时检修，330天/年；实际上洗煤厂都是24小时生产，进一步提产空间较小，只能依赖技术进步（远期）。

洗煤厂竞争情况：08年前洗煤行业参与者较少，08年后高额利润吸引更多人参与；洗煤行业还没整合过，存在不良竞争；去年洗煤厂去产能被叫停，开始打分评级。

煤矿保供：保供政策能否落地，主要取决于产量和价格。

煤矿安全检查：主要是煤矿标准化，岗位职责按标准来，相当严格，每个月都要求自检，省市也会定期检查。标准化会提高成本，但对产量没有影响。山西地区煤矿安全标准远高于其他地区。

煤矿环保检查：主要检查水、气、固废；现在煤矿标准化普及后，这些环保要求均满足规定，当前环保政策对煤矿（井工矿）影响不大，对洗煤厂影响较大（可视性高）。

建投黑色团队

分析师：赵永均

期货投资咨询从业证书号：Z0014584

联系人：唐惠珽