【建投调研】山西煤焦调研纪要（一）：走访太原、吕梁焦化厂

CFC金属研究 2022-06-25

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作者 | 建投黑色团队中信建投期货工业品事业部

本报告完成时间 | 2021年05月12日

调研简介

调研时间：2021年5月10日

调研企业：山西吕梁-焦化厂A、山西清徐-焦化厂B、山西太原-焦化厂C、山西交城-焦化厂D、山西交城-焦化厂E

正文

01 基本情况及后市研判

1.1 山西吕梁-焦化厂A

产品销售：主要销售准一级湿熄焦，少量低水定制焦；客户以长协为主（80%-90%），发往唐山、山东以及南方钢厂，均通过贸易商托管；出厂价通常参考日钢，随行就市。4月初（限产尚未开始时）开始超卖，后期以满足前期订单为主，无法接新订单。

产能开工：在产产能160万吨，仍为4.3米焦炉；计划减量置换为128万吨大机焦，该项目尚未开工，已备案，计划2022年年底开工，建设期2年，建成投产后将原有160万吨产能关停淘汰。4月2号汾阳开始限产，限产50%，现在限产不到30%。

库存运输：库容（筒仓+场地）3万吨；一般筒仓和场地库存较少，通常放在站台上（约2-3万吨）。火运客户较多，有自有专运线（孝柳段）。

焦煤采购：当前焦煤采购渠道仍在，但需给到合适价格，原料供应暂未出现问题，焦化厂内焦煤库存正常。配煤比例与焦炭质量密切相关，一般较为稳定，不会因为炼焦煤价格变化频繁调整。

观点：偏乐观，预计落地8轮提涨是没有问题的，主要原因是钢厂利润走扩，对焦炭价格容忍度较高。对于能否走出去年年底的行情，企业认为不太可能，有两个原因：需求端看，传江苏7月1日起将对钢厂限产30%，可能启动全国范围严格限产（邯郸地区目前也限产，但力度不及预期）。供给端看，传中央督察组将于5月17日离开山西，预期下半年（采暖季）环保检查频率不高；剩余的4.3米焦炉年内不会集中压减，新建项目或因手续问题等延期但难被取缔，投产出焦仍是确定性事件。

目前，西北、山西地区部分新增焦化产能延期投产，7-9月有一拨儿集中投产。

1.2 山西清徐-焦化厂B

产品销售：主要销售高硫定制焦，目前价格2650元/吨；客户以长协为主（80%），下游直供钢厂，主要发往河北地区；出厂价通常参考河钢，随行就市。副产品焦粒、焦粉占比10%+。

产能开工：产能共计435万吨，其中在产产能280万吨（限产约10%），有2个焦炉尚未投产（150万吨），分别将在5月底、7月初投产。环保检查4月7日至5月7日，各地区焦化限产的力度不同。

库存运输：目前厂内库存几无，近期唐山地区高炉复产，公司销售情况较好。运输方面，汽运（占比较大）+铁运。

焦煤采购：山西产低硫主焦出厂价1750-1800元/吨，港口价1900-2000元/吨。当前焦煤资源虽紧张，但不像去年疫情期间这么紧张，出价到位仍可采购，因此目前不存在原料极度紧缺影响焦炭产量的情况。若到了四季度，集中补库加上运输问题，焦煤资源紧张会加剧。

观点：短期内较为乐观，后期需关注具体政策。短期乐观，主要由于钢厂利润仍在向原料端转移：一方面，钢厂利润走扩；另一方面，焦煤供应紧张，价格坚挺，导致环保限产恢复后，焦炭也难放量。中长期看，粗钢产量前四月均保持增长态势，若要实现粗钢产量压减目标，下半年可能开启全国范围高炉限产，彼时利润或再次回到钢厂手里。多数情况下，焦炭价格紧跟钢材价格。

焦煤近期涨价的主要因素：一是进口煤受限，二是下游需求确实旺盛，三是露天矿安全检查导致煤矿产量低下。若7月份严格执行粗钢产量压减，煤相对受影响小。煤是产业链最上端的商品，需要更高的政策干预度，今年低硫主焦供需矛盾加剧，价格会更坚挺。

1.3 山西交城-焦化厂C

产品销售：主要销售准一级湿熄焦，目前出厂价（现汇）2400元/吨，目前吨焦利润500-700元；客户以长协为主，下游对接钢厂（唐山2家、秦皇岛1家、天津1家、周边铸造厂2家、建龙），基本上不对接贸易商；日产5000吨，汽运到厂3000吨（省外），自提2000吨（附近）。唐山地区限产对公司销售没有影响，钢厂不会减少对我司焦炭的采购，且新高炉投产后对好焦炭用量增加。

产能开工：在产产能200万吨，仍为4.3米焦炉；计划减量置换为180万吨6.78米大机焦，生产干熄焦，该项目下月动工，已完成省级审批，最快两年建成。正常情况下，焦炉开工率最高到95%；4月初至今限产15%，不敢自检怕环保不合格，5月15号以后限产50%（自检1个月）。

焦化厂年度检修25天，提前排好计划，不会轻易改变；小检修天天进行，对生产基本没有影响

库存运输：库容1.5万吨，三天满仓，常年焦炭一落地就装车，不存在滞销现象；当前厂内库存为零，有车等货现象（4个到厂、3个自提）；汽运较多，送到唐山运费130元/吨。

焦煤采购：原料采购来源为山西柳林、陕西榆林煤矿，采购后自洗。当前气煤采购稍显紧张，公司气煤用量2000多吨/天，用于生产化肥。自有煤矿生产瘦煤，公司占股49%，但不从自有煤矿采购。

观点：预计焦价落地7轮提涨,8轮有难度。最近钢材的价格涨得太厉害，不确定因素较多。下半年焦化行业预计还会有限产，中央环保督察组撤离后，可能有省级整顿，但钢厂限产得更厉害。焦煤全年看涨。今年煤炭生产受影响较大，力度比往年都严格，不敢超产。

1.4 山西太原-焦化厂D

产品销售：目前准一级湿熄焦价格2600元/吨（第5轮落地），一级干熄焦出厂价2950元/吨，是主流市场里的最高价（正常情况下较华鑫焦化高出250元/吨），不涉及预涨预跌，参考日钢、河钢，随行就市。客户以长协为主，均为战略客户，数量稳定，主要发往唐山、邯郸、天津、东北、山西（太钢）等地的钢厂，无贸易商客户。

产能开工：产能共计285万吨，7米顶装焦炉，其中在产产能140万吨（干熄），剩下145万吨试运行预计本月投产（湿熄）。前期环保限产对企业影响较小。

库存运输：储焦楼的储存能力2万吨，随产随销无库存；铁运、汽运都有。

焦煤采购：由自有煤矿提供优质主焦煤，原料供应无压力，储煤仓的储存能力15万吨。对于配煤比例，优质主焦煤占比60%-70%。

观点：预测8轮至10轮。五一之后市场急剧波动，我们也摸不透行情，如同08年6、7月份的情形，只要是黑色商品就抢购，本轮上涨主要由钢厂高利润驱使，不同于去年涨价（供应短缺推动）。整体来看，利多消息居多，当前涨价节奏相对理性，一周100元/吨，可能会持续到月底或六月初，若一次涨200-300元/吨，价格或快速见顶。

当前面临以下不确定性因素：1）金融资本博弈；2）政策不确定性。政策方面，环保督察组撤离山西之后，仍有一段惯性上涨期，因为焦炭提产有一个过程，后续山西环保限产基本将常态化（尤其采暖季）；下半年高炉限产的组合拳政策出台，焦炭就容易走下坡路；山西剩余的4.3米焦炉计划在明年底全部关停，上半年已经关停了一部分，大型焦炉若能按期投产，则旧焦炉有望提前退出。

1.5 山西交城-焦化厂E

产品销售：目前准一级湿熄焦现汇出厂价2400元/吨，客户以长协为主，下游对接钢厂（唐山2家、秦皇岛1家、天津1家、周边铸造厂2家、建龙），基本上不对接贸易商。

产能开工：在产产能90万吨（4.3米焦炉），新建产能120万吨预计6月动工，明年底建成投产，6.25米干熄焦。当前受环保检查影响限产30%。

焦煤采购：安全检查严格，焦煤资源偏紧，一单一价，原料成本飙升。

观点：目前焦炭价格持续上行主要原因有：1.钢厂高利润下高开工，需求较强且能承受高焦价；2.环保影响导致供应端开工受限，供应紧张；3.焦煤价格快速攀升导致焦炭成本抬升。对于后市预期是可以落地8轮提涨，一是因为后续有钢厂限产，政策风险较大，二是下游接受度有限，再涨200接受意愿将下滑，三是环保检查接近尾声，供应将陆续恢复，四是港口库存有所松动，可能出现抛货兑现利润的情况。

02 补充信息

同地区焦化厂情况：1）金岩焦化60万吨产能（4.3米焦炉）现开工率50%，楼东俊安近期仍在卖货，吕梁地区除此以外都是新焦炉；2）宏源新建项目210万吨，3个焦炉原本投产2个，实际投产1个，另一个已推空；3）个别焦化厂也有囤货现象。4）太原地区仍少量4.3米焦炉在产。

焦化利润：往年焦化厂吨焦亏损100元以上会主动限产；近几年亏损情况很少，正常情况（除去年和今年）吨焦利润200-300元；目前吨焦利润500-600元（按涨六轮计算），今年最低跌到1850元时，吨焦利润100-200元。

提产手段：1）通过提高开工率，最高开到92%；2）降低出焦时间，但有底线；3）焦炭资源宽松时筛分更细，焦炭资源紧张时不筛分直接卖毛焦，钢厂买过去自己筛；4）大机焦装料较多，提产空间较大；5）焦炉的提产空间没有高炉大，当前高炉系数可以达到4；6）新建项目存在瞒报产能的情况，建设时会多建几个炉孔。

山西焦化产能开工：1）根据亚鑫焦化3月调研数据显示，山西仍有37%的在产焦炉为4.3米焦炉；2）山西省限产30%以上的较少，中央环保督察组撤离后都恢复生产。

预涨预跌：目前（5月10日）市场出厂价最高报到3150-3200元/吨，有人接货。

焦化产能投资：建设投资约每100万吨20亿投资额；额度购买价30万吨30亿。

建成投产周期：新建焦炉建成耗时最短需13个月，装煤至出焦需3个月，一次结焦时间22-24小时。

补库周期：每年有两拨儿大的补库周期，一是年后补库，二是十月中下旬补库。

焦化厂收付款惯例：焦化厂销售均按照70-80%的比例收取预付款，由贸易商进行托盘；

设备技术：实际上通过前两年的环保整改，4.3米焦炉已较成熟；大机焦更环保，产能集中化后方便管理。

建投黑色团队

分析师：赵永均

期货投资咨询从业证书号：Z0014584

联系人：唐惠珽

期货从业资格号：F3080720