【建投黑色团队】双焦周报 | 焦炭供需均改善,等待旺季需求兑现
作者 | 建投黑色团队 中信建投期货工业品事业部
本报告完成时间 | 2021年08月14日
摘要
本期策略:
利多因素:
1、焦煤紧缺,焦炭供给增量受限、成本得到强支撑;
2、高炉检修量降低,日均铁水产量回升;
3、螺纹-焦炭利润率差值12.9%,位于82%的历史分位;
4、铁矿遭受打压,成材利润增厚;
利空因素:
1、山西焦企限产趋松,焦炭产能利用率回升;
2、终端走弱、各地压减逐步落实,日均铁水产量下调;
3、港口资源增多,贸易商对高价资源采购意愿减弱;
4、粗钢压减的压力仍在长流程,下半年炉料需求承压;
结论:
焦炭方面,焦炭供需均改善,原料煤紧缺,双焦库存极低位,当前供需维持紧平衡。后市焦炭新增产能多停建或延后投产,且增量受制于焦煤紧缺情况,在产焦炉环保检查和设备升级或为常态;此外,需求端,粗钢压减的压力仍在长流程,下半年炉料需求承压,若考虑错峰限产,则焦炭或有阶段性错配机会;四季度供给略有宽松,但需关注国家纠正“运动式减碳”具体政策、唐山迎冬奥限产力度。焦价三轮提涨落地后,现货向上驱动减弱,期价小幅贴水,焦化盘面利润不佳,焦炭(J01)建议逢低买入,或做多远月焦化利润。
焦煤方面,内蒙安全检查严格、煤矿产量受限,前期保供电煤部分或恢复焦煤生产,中央发文严禁地方政府要求特定区域或行业停产停业,“一刀切”预期减弱;中蒙口岸日通关回落至100车左右,澳煤仍未开放进口;焦化厂产能利用率回升,然各口径炼焦煤库存均有下滑,补库稍显吃力,结构性紧张仍是常态。展望后市,发改委煤炭保供政策陆续出台,预计三季度国内供给或有小幅增量;蒙古国疫情反复,疫苗接种进度放缓,后续蒙煤通关改善预期减弱。蒙5#精煤2250,期价贴水290元/吨,焦化利润不佳,焦煤(JM01)或随焦炭震荡,单边建议观望。
不确定性风险:
国家纠正“运动式减碳”具体政策、唐山迎冬奥限产力度、蒙煤通关恢复情况、发改委增产保供政策。
正文
01 投资逻辑
1.1 焦炭供需均改善,等待旺季需求兑现
1)焦炭供需均改善,双焦库存降至极低位。供给端,山西吕梁限产趋松、山东部分焦企维持前期限产力度,部分焦企因原料价格高企被迫限产,其余地区正常生产,焦炭产能利用率回升,厂内焦炭小幅去库;需求端,各地压减维持原有力度,但高炉检修量降低,日均铁水产量回升,然厂内焦炭库存续降;港口库存下滑,出口订单稳定,港口价格倒挂。当前,焦炭总库存月度平均值为1000万吨,焦炭最新总库存达到955万吨,较上周显著下降,在途库存增多。综上,焦炭供需均改善,原料煤紧缺,双焦库存极低位,当前供需维持紧平衡。
2)需求旺季临近,近强远弱预期仍在。铁矿遭受打压,成材利润增厚,焦价第三轮提涨落地,然原料成本高企,焦炭利润修复不明显,市场仍有提涨预期,当前螺纹-焦炭利润率差值12.9%,位于82%的历史分位。展望后市,供给端,对于新增产能,环保因素扰动下,项目多停建或延后投产,且增量受制于焦煤紧缺情况,对于在产焦炉,环保检查和设备升级或为常态;需求端,粗钢压减的压力仍在长流程,下半年炉料需求承压,若考虑错峰限产(将检修调整至秋冬季),则焦炭有望迎来阶段性错配机会;综合来看,四季度供给略有宽松,但需关注国家纠正“运动式减碳”具体政策、唐山迎冬奥限产力度。
1.2 移步01合约逢低买入,或做多远月焦化利润
3)本周,焦煤主力换月,近强远弱预期下,JM01震荡下跌;期现回归逻辑下,J09震荡偏强。焦价三轮提涨落地后,现货向上驱动减弱,期价小幅贴水,焦化盘面利润不佳,焦炭(J09)不宜追多,建议移步01合约逢低买入,或做多远月焦化利润。
综上,焦炭方面,焦炭供需均改善,原料煤紧缺,双焦库存极低位,当前供需维持紧平衡。后市焦炭新增产能多停建或延后投产,且增量受制于焦煤紧缺情况,在产焦炉环保检查和设备升级或为常态;此外,需求端,粗钢压减的压力仍在长流程,下半年炉料需求承压,若考虑错峰限产,则焦炭或有阶段性错配机会;四季度供给略有宽松,但需关注国家纠正“运动式减碳”具体政策、唐山迎冬奥限产力度。焦价三轮提涨落地后,现货向上驱动减弱,期价小幅贴水,焦化盘面利润不佳,焦炭(J01)建议逢低买入,或做多远月焦化利润。
1.3 远月供给增量预期波动,焦煤单边建议观望
焦煤方面,内蒙安全检查严格、煤矿产量受限,前期保供电煤部分或恢复焦煤生产,中央发文严禁地方政府要求特定区域或行业停产停业,“一刀切”预期减弱;中蒙口岸日通关回落至100车左右,澳煤仍未开放进口;焦化厂产能利用率回升,然各口径炼焦煤库存均有下滑,补库稍显吃力,结构性紧张仍是常态。展望后市,发改委煤炭保供政策陆续出台,预计三季度国内供给或有小幅增量;蒙古国疫情反复,疫苗接种进度放缓,后续蒙煤通关改善预期减弱。蒙5#精煤2250,期价贴水290元/吨,焦化利润不佳,焦煤(JM01)或随焦炭震荡,单边建议观望。
02 行情回顾
本周,焦煤主力换月,近强远弱预期下,JM01震荡下跌;期现回归逻辑下,J09震荡偏强。截至8月13日,盘面焦煤09合约收盘价2184.5点,环比上周-8%,吕梁低硫主焦煤汇总价为2700元/吨,环比上周+250元/吨;盘面焦炭09合约收盘价3145点,环比上周+5.2%,日照港准一级冶金焦出库价为2970元/吨,环比上周+100元/吨,周五主流钢厂接受焦价第三轮提涨。
03 宏观数据
04 双焦基本面数据
4.1 双焦库存仍在下行通道,紧缺态势不改
焦煤方面,洗煤厂精煤库存有所回升,其余口径库存继续下滑,港口库存处于同期中位水平,其余库存均在同期最低位置,其中钢厂炼焦煤库存已降至历史极低位。
焦炭方面,焦企、钢厂库存续降,港口库存由升转降,各口径库存均在同期最低水平;华南地区钢厂补库积极性较高,区域性错配加剧。
4.2 产能利用率:钢厂高炉、焦企走高,洗煤厂下滑
山西又出煤矿事故,洗煤厂产能利用率下滑,低于同期水平;独立焦化厂产能利用率稍有改善,日均焦炭产量微增,然仍低于七一前水平;山东江苏部分高炉限产持续,其他钢厂生产积极,利用率和日均铁水产量回升。
4.3 铁矿遭打压,钢厂利润增厚,原料煤侵蚀焦炭利润
4.4 终端需求进入低增长通道
4.5 9-1正套仍有效,JM01基差走强
建投黑色团队
分析师:赵永均
期货投资咨询从业证书号:Z0014584
联系人:唐惠珽
期货从业资格号:F3080720
电话:023-81157276
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