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上市矿企“负债之王”

Jaran Mellerud Hashrate Index 2023-01-02

上市矿企Core Scientific近期宣布破产,坐拥最高算力的它此前已在巨额债务中挣1数月。由于大量债务难以偿还,其余几个上市矿企或将很快加入Core Scientific的行列宣布破产。这篇文章着重讨论了矿企们的债务情况及负债排名。

Core Scientific和Marathon负债最多

不出所料,Core Scientific位居负债排行榜首位,截至9月30日,其资产负债表上负债金额高达13亿美元。如此巨大的债务负担下,Core Scientifi每月所需偿债款项高达数千万美元但由于其现金流随着比特币价格下跌和电价上涨而蒸发Core Scientific在近几个月都难以支付其债务,公司也因此宣布破产。

Marathon位居第二,负债金额为8.51亿美元。其中大部分债务款项为可转换票据,没有每月还本付息一说,而是让债权人选择将债务转换为股权。因此,Marathon的债务相对容易偿还,而且该公司目前暂时没有面临立即破产的风险。

图一:上市矿企负债排名前十

排名第三的是Greenidge,欠债金额为2.18亿美元。该公司目前正在进行债务重组,故其债务可能会大幅减少。文章后面会对重组过程做出解释。


诸多矿企债务股本比率过高

上文讲述了上市矿企的绝对债务水平。然而,其中最关键的信息是这些公司的负债相对于其股权之间的比率高低,因为股权估值高的公司比估值低的同业者有更多的空间来承担债务。因此,债务与股权的比率更能表现出企业的负债情况。

在大多数行业中,债务股本比率达到2或以上就被认为是有风险的。但在动荡的比特币挖矿业中,该比率更是要越低越好。下图中,我们可以看到,有许多上市矿企的债务股本比率都非常高。

图二:上市矿企债务股本比率排名前十

由于巨额负债,Core Scientific的债务股本比率理所当然的排行第一高达26.7。其余两个比特币矿企,Greenidge和Stronghold,分别以18和11.1的债务股本比率紧随其后。Argo的债务权益比也高得危险,达到了8.7。

市场上目前大约共有25家上市矿企。其中几乎有一半的公司,其债务股本比率高于2,即使在更稳定的行业如消费品或农业中,这一数值也被认为是危险的。整个比特币挖矿业的总负债为40亿美元,股权总价值为22亿美元,行业的债务股权比率为1.8,与大多数其他行业相比仍是比较高的。而且由于该行业的杠杆效应,我们可能会在未来看到更多的债务重组和企业破产局面。


部分矿企进行债务重组

部分比特币矿企所背负的巨额债务是不可持续的,其中一些公司正在努力进行债务重组。重组通常是将债务转化为股权,但同时也可能意味着通过资产清算来偿还债务。下文简要地解释了目前在比特币挖矿业中发生的一些债务重组情况。

首先是Core Scientific。由于其不可持续的债务负担,该公司于12月21日宣布破产。但这只是形式上的破产,因为该公司只会进行其债务重组,并不会清算其财产。在新的公司结构下,可转换票据持有人将可能拥有公司97%的股权。这种到股权的转变将大幅减少公司债务,并使得公司能够继续运营。

Greenidge也在进行债务重组,目前已经成功避免了破产。12月20日,该公司与其设备贷款人NYDIG签署了一份无约束力的协议,对价值约7400万美元的债务进行重组。根据该协议,NYDIG将通过获得Greenidge总共2.8EH/s的设备的所有权来划清相应的未偿还债务。NYDIG将在Greenidge的设施中托管这些机器,这意味着Greenidge实质上是将自己从一个自挖矿者转变为一个托管公司,从而实现其财务状况的改善。

最近意外发布破产公告的Argo公司表示,它正在协商出售部分资产并进行设备融资交易,以减少其债务和改善资金流动性。


总结

部分上市矿企在形势较好时承担的巨额债务,如今开始摧残它们。随着挖矿业现金流的恶化,这些矿业公司发现债务越来越难以偿还,许多公司被迫进行重组。重组通常是将债务变成几乎毫无价值的股权,这意味着股权和债务持有人都蒙受了巨大的损失。

由于该行业中债务的不可持续性,我们可能会继续看到更多的企业重组和破产局面。现在我们所处的位置是市场周期的“适者生存“阶段。

然而,还有一些上市矿企几乎没有任何债务。这些公司将茁壮成长,因为它们资金充足,另外还能以低廉的价格来对不良企业的挖矿资产实行收购。随着矿机和挖矿设施被抛售,财务实力雄厚的矿业企业将有巨大的扩张机会。



相关链接:

1.https://hashrateindex.com/blog/under-a-mountain-of-debt-analyzing-core-scientifics-current-situation/


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