算力价格底线的追寻——探索算力价格下行阻力新模型

Luxor团队很高兴在与大家分享我们最新研究报告——“寻求算力价格的底线（下行阻力）”。

这份报告中提出了一个新的模型来对算力价格¹的下行阻力进行预测，通过下方链接下载文章进行详细了解。（file:///Users/bryantlee/Downloads/Searching-for-a-Hashprice-Floor_Hashprice-Resistance-Model-Report.pdf）

伴随着挖矿难度上升和币价下跌，比特币算力价格达到历史低点，矿工们备受煎熬，投资者们正在寻找更为廉价的项目，每个人都在寻找算力价格的底线。

Luxor团队因此对算力价格底线（最低算力价格）做出了假设。在此价格下，币价的下跌被矿工因无利可图而关停挖矿业务所造成的挖矿难度负调整所抵消。

为了对此假设进行评估，我们构建了一个比特币挖矿速度和算力价格间的供需模型。希望这个模型能帮助比特币矿工和金融市场参与者深入了解算力和算力价格的机制，从而促使资本能更好的被投资和分配，帮助分析下跌风险并提供对冲决策。

考虑到区块时间、全网算力值和挖矿难度之间的比例关系，我们使用FPPS矿池支付模式来构建一个下斜的算力需求曲线。它代表了在区块补贴、交易费用和比特币价格固定的情况下，矿工在不同的算力水平下可预期获得的算力价格。同时，为了构建一个上倾的算力供应曲线，我们通过新闻数据、Luxor内部数据库和其他可用的研究数据对矿机制造商过去和未来的产量以及不同等级矿机的盈利分布情况进行了分析。供应曲线代表了矿工在不同算力价格下所愿意向网络供应的算力总量。

模型表明，

1.并不存在所谓假设的算力价格底线。无论有多少矿机下线，无论网络难度如何下降，算力价格的相应增加都可能被币价的潜在下跌所压制。也就是说算力价格的底线是零。

2.之中有一些我们称之为算力价格阻力的区域。随着比特币价格的下降，需求曲线向左偏移，有些区域的算力价格在币价每下降一个单位时却下跌更少。

3.在2022年，比特币价格为6000-24000美元之间时算力价格阻力更大，且当币价位于12000-18000美元的范围内阻力为最强。而在2023年，币价位于8000-30000美元之间时则算力价格阻力更大，阻力最强的是币价位于14000-24000美元之间。

4.值得注意的一点是，与算力价格底线的概念相比，算力价格阻力一词显得相对陌生。此模型并未就比特币价格的大幅下跌可完全被网络难度的降低所抵消的情况做出预测，只提到了两者间的细微变化。

此外，此模型还可以用于其他目的，比如。

1.它可以用来更好地理解比特币挖矿经济学的运作方式，并对各种假设结果进行比较。本文中，我们应用三种比特币价格情景来评估需求的相应转变是如何影响2022年底和2023年底的平均算力价格和算力值的。

2.它可以用来衡量一个矿工的竞争力。与任何竞争性市场一样，边际成本较低的算力生产商将更有能力抵御熊市。一个矿工在供应曲线上的位置将决定他们在比特币开采中的竞争力。

3.它可以作为一个起始框架，用于更精细的分析和准确的预测，并作为资本投资决策的一个借鉴工具。例如，矿工可以在各种不同币价情况下建立未来现金流模型。这种分析可以为资本分配决策提供信息，如确定新的扩张项目或购买矿机后是否享有回报收益。

4. 这点或许是最重要的，这个模型可以用来评估金融风险并帮助做出对冲决策。值得注意的是，算力价格底线并不存在。每个矿工都会在某些时候受到价格下跌的影响。但矿工可以通过这个模型来探索使用对冲工具，如Luxor的算力价格NDF，从而在一个高度周期性的行业中建立一个更有防御性的业务范围。

该模型是一个系统性的数学呈现，旨在进一步让大家了解比特币挖矿经济是如何运作的，并对各种假设下的方向性结果进行比较，而不是对整个比特币采矿经济的完全准确的详细阐述，或是对行业未来的预测。不同的假设会产生不同的结果。此外，在现实中，外部环境总是在变化，包括币价，货币政策，市场条件，交易费用等等，其复杂性也是任何模型都无法捕捉的。