【建投黑色】粗钢压减何时到？10月产量环比9月可能继续增加
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本文作者 建投黑色团队
本报告完成时间 | 2022年10月27日
正文
01 供给小幅回升，10月产量环比9月可能继续增加
五大品种钢材总产量继续小幅增产，本周增产2.18万吨至979.39万吨。分品种看，建材增产为主，板材减产为主。具体数据上，本期螺纹增产5.83万吨至305.02万吨；热卷减产3.64万吨至311.85万吨。9月份，中国粗钢产量8695万吨，同比增长17.6%。从本月周度产量数量来看，10月份粗钢产量可能达到8700万，同比去年的7158.4万吨增加21.54%；1-10月累计粗钢产量8.68亿吨，同比去年仅减少920万吨。今年粗钢压减目标一直没有明确，如今粗钢产量高企，要警惕后面两个月供应方面的政策变化。
10月份，虽然国内钢材市场处于传统的需求旺季，但终端需求的释放力度不及预期，同时由于成本的相对坚挺以及钢价的承压震荡，使得钢厂的利润明显收缩。从钢厂生产状态来看，华北长流程利润目前在-150元/吨左右；短流程得益于废钢的大幅度下跌，盈利情况相对好一些。当前的利润水平压制了钢厂的产能释放，临近月末山西钢厂出现了检修行为。从全国范围看，即使没有行政性任务，11月份钢铁产量也将呈现高位回落的态势。
02继续去库，整体库存压力不大
截至10月27日，螺纹总库存619.58万吨，环比减少19.94万吨。分环节来看，社库继续大幅去库，本周去库14.88万吨，厂库小幅去库5.06万吨至200.51万吨。目前到年底还有9周的时间，若螺纹总库存从620万吨去化至去年同期水平520万吨，周均需去库11.1万吨，按目前的去库速度，实现这个目标并不困难。整体库存压力不大。
本期板材小幅去库，热卷去库9.52万吨至330.51万吨，其中厂库去库1.36万吨至83.97万吨，社会库存去库8.16万吨至246.54万吨。往年热卷年底的库存水平在250-300万吨之间，我们把过去5年库存均值水平268万吨当作今年的去库目标，周均需去库6.89万吨，实现这个目标也并不困难。
03 需求端表现平淡，卷好于螺
表观消费方面，本周五大品种钢材需求环比减少3.53万吨至1016.21万吨，但螺纹和热卷表现相对其他品种好一些。螺纹表需环比增加2.87万吨到324.96万吨；热卷表需环比增加2.21万吨至321.37万吨。
螺纹需求本月可以总结为“总体平淡，低于预期” ，目前处于传统的需求旺季，但终端需求的释放力度不及预期，9月底的360万吨的表需仅昙花一现，10月份没有承接住这份乐观。螺纹最主要的下游房地产长周期的下滑只是经历了最快的一段时间，但并出现结束的迹象。在面临融资端压力的时候，房企依旧采取加快施工和竣工，减少拿地和新开工的策略。房地产全环节数据中，土地购置表现依然是最弱的一项，这对明年钢材的需求或将形成巨大拖累。保交楼政策下，竣工比前端的销售、拿地、新开工要好一些，但从前端草根调研情况来看，保交楼最重要的依然是资金问题，虽然大多数楼盘已经复工，但100%交楼需要更多资金支持。10月21日证监会相关人士表示，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。时隔四年，涉房企业A股市场融资松绑，让这一政策变化再度成为焦点，不过具体政策效果还未显现。
9月单月基建投资增长16.3％，较8月（15.4％）加快0.9个百分点。基建投资持续发力。一方面，增量资金和项目充裕，当前国开基础设施投资基金、农发基础设施基金、进银基础设施基金等政策性开发性金融工具陆续落地，规模超6000亿元，为基建投资提供充足资金支持。在本轮经济下行期中，基建作为逆周期的对冲力量，对稳经济起到至关重要的作用。从政府债券融资情况来看，我们注意到本次逆周期调节已经延续整整一年时间，在此过程中政府财政收支并不平衡，因此，明年政府债券融资增速将逐渐走低，其对基建的拉动也将走弱。
而热卷自身供需基本平衡，考虑四季度热卷需求季节性好转，以及近期钢厂检修较多，对四季度热卷平衡有偏强预期。
04 总结
本周螺纹价格跌破3600有利于供给端压缩产量，悲观情绪快速释放后更有利于后面价格上涨。今年的“银十”，投机需求被过度打压，需求有阶段性反弹可能。若没有宏观刺激，产量下降不及预期，反弹过后仍会再次下跌。理论上来说，减产力度越大越有利于后面反弹，但若是减产超预期，将利空原料，成本下移后，需求端仍然没有起色，那么成材反弹空间就很有限。而结构性上涨必须有明年宏观利多炒作，具体信号就是终端资金开始缓解，市场信心转向乐观，暂时这些还没有看到。所以钢材阶段性反弹还是有机会的，但要走出熊市中的上涨行情，还需要进一步观察。就短期来说，成材止跌条件，要么产量下降到位，要么需求转变，目前这两个条件都没有看到。
操作建议：2301合约反弹动力不足，追空安全边际较低，建议无持仓者短期观望。
不确定因素：需求何时好转，产量压减程度，海外风险
分析师：张少达
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