【建投黑色团队】双焦周报 | 供需紧平衡难有扭转,震荡仍是主基调
作者 | 建投黑色团队 中信建投期货工业品事业部
本报告完成时间 | 2021年06月06日
摘要
本期策略:
利多因素:
1、钢厂仍维持生产积极,日均铁水产量提升;
2、焦炭总库存仍在低位;
3、焦炭供给增量受制于焦煤紧缺情况;
4、粗钢压减预期减弱,六月部分钢厂大高炉投产;
利空因素:
1、焦企生产积极,焦化厂开工率回升;
2、焦炭三四季度新增产能集中投产;
3、螺纹-焦炭利润率差值-18.3%,位于20.4%的历史分位;
4、焦炭现货预计调降两至三轮;
结论:
焦炭方面,目前供需两旺,焦炭库存低位,投机需求减少,资源多流向钢厂,短期维持供需紧平衡;后市焦炭新增产能集中投产,但增量受制于焦煤紧缺,同时粗钢压减预期减弱,六月部分钢厂大高炉投产,干熄焦需求或增加,预计供需两旺局面仍将延续;产业链利润再分配驱动下,焦炭现货预计调降两至三轮,但继续下调难度较大,期价贴水收窄,短期震荡风险仍在,焦炭(J09)建议暂时观望。
焦煤方面,国内供给稍有提产,蒙煤进口受疫情扰动不断,澳煤通关概率较低;焦企厂内库存合理,且新增产能投产,对焦煤刚性需求仍存,但对高价资源采购积极性减弱;焦煤隐性库存较大,近期主焦煤供需紧张有所缓解;国家频繁强调煤矿增产保供,但受制于安全检查,国内煤矿增产难度仍在;焦煤(JM09)建议暂时观望,关注煤炭保供政策力度。
不确定性风险:
国家价格调控政策、市场投资情绪、煤炭保供力度及焦钢限产政策等。
正文
01 投资逻辑
1.1 供需紧平衡难有扭转,焦炭现价或调降两至三轮
1)焦炭供需紧平衡状态短期难有扭转。供给端,焦企利润仍存,环保督察组离开山西,焦化厂开工率持续回升,但厂内焦炭库存几无;需求端,钢厂开工率暂稳,虽然炼钢利润收窄,但钢厂仍维持生产积极,日均铁水产量提升;焦炭资源多流向钢厂,集港量减少,港口库存持续下降,钢厂焦炭库存紧张有所缓解。当前,焦炭总库存月度平均值为703万吨,焦炭最新总库存达到686.5万吨,较上周持平,仍维持较低水平。综上,当前焦炭供需两旺,总库存仍在低位,短期供需紧平衡状态难有扭转。
2)焦炭现货预计调降两至三轮,但继续下调难度较大。本周焦炭首轮提降120元/吨落地,螺纹-焦炭利润率差值-18.3%,位于20.4%的历史分位,钢厂对焦企压价意愿较强,产业链利润或面临重新分配。展望后市,供给端,焦炭三四季度新增产能集中投产,但增量受制于焦煤紧缺情况;需求端,粗钢压减预期减弱,六月部分钢厂大高炉投产,干熄焦需求或增加;焦企、钢厂焦炭库存处于历史较低位置,且下方成本支撑较强,产业链利润再分配驱动下,焦炭现货预计调降两至三轮,但继续下调难度较大。
1.2 盘面短期震荡风险仍在
3)本周双焦超跌回涨,当前焦化盘面利润率回正,较现货利润率低8PP;焦煤仓单理论成本预计1800元/吨左右,焦煤盘面贴水约60元/吨,焦炭期价下方有一定支撑。焦炭总库存低位,成本有支撑,现价预计跌两至三轮,期价贴水收窄,短期震荡风险仍在,焦炭(J09)建议暂时观望,短期关注国家价格调控政策和市场投资情绪,中长期关注焦钢限产政策。
综上,焦炭方面,目前供需两旺,焦炭库存低位,投机需求减少,资源多流向钢厂,短期维持供需紧平衡;后市焦炭新增产能集中投产,但增量受制于焦煤紧缺,同时粗钢压减预期减弱,六月部分钢厂大高炉投产,干熄焦需求或增加,预计供需两旺局面仍将延续;产业链利润再分配驱动下,焦炭现货预计调降两至三轮,但继续下调难度较大,期价贴水收窄,短期震荡风险仍在,焦炭(J09)建议暂时观望。
焦煤方面,国内供给稍有提产,蒙煤进口受疫情扰动不断,澳煤通关概率较低;焦企厂内库存合理,且新增产能投产,对焦煤刚性需求仍存,但对高价资源采购积极性减弱;焦煤隐性库存较大,近期主焦煤供需紧张有所缓解;国家频繁强调煤矿增产保供,但受制于安全检查,国内煤矿增产难度仍在;焦煤(JM09)建议暂时观望,关注煤炭保供政策力度。
02 行情回顾
本周,双焦超跌回弹,周五情绪降温。截至6月4日,盘面焦煤09合约结算价1841点,环比上周+3%,京唐港山西产主焦煤库提价为2100元/吨,环比上周暂无波动;盘面焦炭09合约结算价2593.5点,环比上周+7.2%,天津港山西产一级冶金焦平仓价为2970元/吨,环比上周-120元/吨,焦价首轮调降落地。
03 宏观数据
04 煤焦基本面数据
4.1 港口焦煤库存消化,焦炭总库存低位暂稳
焦煤方面,港口厂库存有所消化,钢厂库存续降,焦企库存微增。截至6月4日,100家独立焦化厂炼焦煤总库存798.71万吨,环比上周+5.75万吨;北方四港焦煤港口库存483万吨,环比上周-23万吨;110家钢厂炼焦煤库存802.15万吨,环比上周-7.92万吨。
焦炭方面,港口资源流向钢厂,焦企库存微增。截至6月4日,100家独立焦化厂焦炭总库27.07万吨,环比上周+4.47万吨,远低于同期平均水平;北方四港焦炭港口库存222万吨,环比上周-16.5万吨;110家样本钢厂焦炭库存437.5万吨,环比上周+11.81万吨。
4.2 高利润激励下,焦企开工率持续回升
截至6月4日,钢厂开工率62.29%,环比上周-0.14PP;大型焦企开工率83.8%,中型焦企开工率78.95%,环比上周持续回升,小型焦企开工率53.58%,环比上周-0.51PP。
4.3 螺纹利润遭压缩,焦炭利润略降
4.4 终端需求增速不及预期
4.5 双焦期价贴水收窄,煤焦钢比价稍有反弹
建投黑色团队
分析师:赵永均
期货投资咨询从业证书号:Z0014584
联系人:唐惠珽
期货从业资格号:F3080720
电话:023-81157275
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重要声明
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